利率和远期汇率升贴水的关系

发布时间：2023-08-20 05:06:26 作者：佚名

首先构建两个组合，并利用利率平价原理构建等式

假定某美元持有者，可选择投资1年期美元国债或英镑国债；两种金融工具风险特征相同，票面利率分别为 $R_h$ 和 $R_f$ ：英榜兑美元即期汇率为S,1年起远期汇率为F；为防范汇率变动风险，如果考虑投资英镑国债，则同时购买1年期美元远期合约在此情景下，两种投资策略的收益状况分别为：

投资美元国债：1+ $R_h$

投资英镑国债： ${(1/S)\\left({1 +{R_{f}}}\\right)F}$

在利率平价原理下，这两个收益应该相等

$\\frac{ F }{ S }=\\frac{ 1 + R _{ h }}{ 1 + R _{ f }}$

进一步改写为

$R _{ h }- R _{ f }=\\frac{ F - S }{ S }+ \\left( \\frac{ F - S }{ S }\\right) R _{ f }$

由于 $F$ 和 $S$ 一个代表远期汇率，一个代表即期汇率，而汇率在正常情况下是比较稳定，不会过分波动，这就是说 $\\frac{ F - S }{ S }$ 说远小于1的，同时 $R_f$ 代表的式利率也是远小于1，所以上式可以改写为

${R_h}-{R_f}\\approx \\frac{{F - S}}{S}$

结合远期汇率贴水计算公式

$标准远期升贴水{\\rm{=}}\\frac{{F - S}}{S}\ imes \\frac{{{\\rm{12}}}}{N}\ imes 100\\%$

式子中的 $N$ 代表 $N$ 个月远期汇率，故结合上述可以得到

$标准远期升贴水{\\approx}({R_h}-{R_f})\ imes \\frac{{{\\rm{12}}}}{N}\ imes 100\\%$

所以利率较高的货币远期贴水，利率较低的货币远期升水

其实依靠常识我们也可以知道这个结论，就是当前利率处于较高水平的货币，代表其下降空间比较大，那么我们就有理由相信他下降的可能大过利率较低的货币，那么相应我们就会看空利率较高的货币，这就导致利率较高的货币远期贴水了。

耀世资讯